#19 - Howard Marks, riesgo, incentivos perversos y fuentes de información.
“Cuanto más éxito tengas en algo, más convencido estarás de que lo estás haciendo bien. Cuanto más convencido estés de que lo está haciendo bien, menos abierto estarás al cambio. Cuanto menos abierto estés al cambio, más probabilidades tendrás de tropezar con un mundo que cambia todo el tiempo.” - Morgan Housel
💨 Vientos de cambios en la economía global.
Howard Marks, envió lo que posiblemente sea último memo del año. Marks discute varios cambios que se pueden observar en los próximos años y que afectarían de manera significativa la economía global. A pesar de que algunos casos pueden sonar extremistas y con baja probabilidad de ocurrencia, vale la pena reflexionar sobre ellos.
Con respecto al ambiente de las inversiones Marks dijo:
“Hoy en día, a diferencia de los años 50 y 60, todo pareciera que cambia diariamente. Es particularmente difícil pensar en una empresa o industria que no se verá afectado en los próximos años. Cualquier persona que crea que todas las empresas que hoy en día se encuentra la lista de empresas líderes en crecimiento, seguirán estando allí dentro de cinco o diez años, tiene una buena probabilidad de estar equivocados.
Para los inversionistas, esto significa que hay un nuevo orden mundial. Palabras como "estable", "defensivo" serán menos relevante en el futuro. Gran parte de las actividades de inversión, requerirán más experiencia y experticia tecnológica que en el pasado. Las inversiones realizadas sobre la base de la suposición de que el mañana se verá como ayer deben estar sujetas a un escrutinio mucho mayor.”
Igualmente, Marks comenta como la tecnología y el manejo de información va a jugar un rol cada vez más predominante en el mundo de los negocios mientras que la mano de obra se hace menos necesaria. Otro tema que llama la atención es su visión sobre ciertas amenazas contra la democracia en Estados Unidos, explica algunas debilidades del sistema electoral Americano, y cómo la polarización pudiera llevar a un desequilibrio en los poderes públicos de ese país.
“26 de los estados más pequeños, con tan solo 57.6 millones de habitantes (17.7% de la población total de Estados Unidos), teóricamente puede elegir a 52 Senadores y controlar el senado … un Presidente de los Estados Unidos pudiera ser elegido con tan solo 47 millones de votos (22% del total) versus 166.9 millones de su oponente.”
Respecto a China, Marks opina que el Gobierno de ese país tendrá que balancear entre sus aspiraciones al control total y los beneficios que ellos ya conocen que trae el libre mercado. Para esto deberán mostrar su respecto al estado de derecho mientras llevan a cabo sus políticas. En su opinión, este proceso que ya está en marcha no será fácil y tendrá varios baches en el camino.
⚠️ Resicum: los origenes del Riesgo
Hoy en día todos los profesionales financieros entienden el concepto de riesgo, pero no todos conocen su origen. En el artículo, de Karla Mallette, Cómo los comerciantes genoveses del siglo XII inventaron la idea del riesgo, nos habla de estos orígenes. El primer uso de la palabra riesgo en latín, resicum, se remonta a un contrato suscrito en Genoa en 1156. La estructura era la siguiente:
“El capitán de un barco acuerda un contrato con un inversor para viajar a Valencia con la suma invertida. El contrato asigna el "resicum" al inversor. En un arreglo típico, el capitán recibía el 25 por ciento de las ganancias al final del viaje. El inversor o los inversores se embolsaron el pago del resicum: el 75 por ciento restante.”
Ya que la ley canónica en esa época prohibía el cobro de intereses en Europa, inventaron este tipo de contratos para evadir la ley y permitir que personas adineradas financiaran los viajes. La lógica para este tipo de acuerdos es sencilla:
“El transporte marítimo por el Mediterráneo podía resultar enormemente rentable, pero era arriesgado. Una tormenta repentina podría aniquilar el barco, la tripulación y la carga. La piratería era rampante. Un capitán no tenía forma de conocer las condiciones en el puerto de destino en el momento en que zarpó. Podría partir hacia Valencia con la intención de comprar seda fina, solo para descubrir que el cambio de régimen o la plaga habían destrozado la economía y dispersado a los hilanderos y vendedores de seda. Antes de la innovación del resicum, el capitán y la tripulación asumían los riesgos del viaje solos: solo ellos cargarían con las cargas (y se quedarían con las ganancias). Pero el resicum repartió las ganancias y pérdidas potenciales entre una comunidad más amplia. Puso un número a la contingencia y, al hacerlo, racionalizó el riesgo.”
Sencillamente estos contratos permitían asignar los riesgos a quienes estaban en una mejor posición para soportarlos. Una práctica tan revolucionaria que se ha mantenido desde la edad media.
Si deseas leer mas sobre la historia del riesgo, el articulo completo se encuentra aquí (ingles): .
💭 Incentivos Perversos
Charlie Munger, vicepresidente de Berkshire Hathaway, una vez dijo: "Muéstrame el incentivo y te mostraré el resultado". Entender los incentivos es fundamental para poder entender cómo funciona el mundo.
Trung Phan recopilo ejemplos de reglas mal diseñadas con consecuencias no deseadas. Este tipo de reglas se le conoce como “El Efecto Cobra”, en referencia al primero de los ejemplos:
En la India colonial, los aldeanos de la India recibían una recompensa por capturar cobras. Resultado: La gente comenzó a criar cobras para poder matarlas y recolectar las recompensas.
La famosa promoción de Domino’s Pizza en la cual ofrecían la pizza gratis si el envió tardaba más de 30min resultó en que los repartidores manejaran más rápido y agresivamente para cumplir con la hora de entrega. Esto resulto en un choque que, luego de ir a un tribunal, le costó $79 millones a Domino’s.
En Atenas (años 80), el gobierno trató de limitar la contaminación haciendo que las placas de matrícula pares e impares circularan en días alternos. Como resultado, la gente rica compró carros viejos (con mayores emisiones), resultando en el mismo nivel de tráfico, pero más contaminación.
En unos partidos de fútbol americano universitario prohibieron el alcohol. Como resultado, la gente se emborrachaba antes de ir al estadio y aumentaron los casos de intoxicación por alcohol.
Lograr identificar los incentivos siempre nos ayudará a tomar mejores decisiones. Si les interesa aprender más sobre como los incentivos afectan la toma de decisiones, recomendamos la serie de libros de “Freakonomics”, escritos por Steven D. Levitt y Stephen J. Dubner.
📰 Value Investing World: un newsletter para despertar la curiosidad financiera
En Al Día Con Wall Street, somos fanáticos de los buenos newsletters. Lamentablemente, todos los que seguimos son en inglés. De ahí nace nuestra iniciativa de curar, resumir y traducir, mucho de ese contenido que recibimos de estos newsletters.
Aunque la mayoría se enfocan en temas muy específicos, existe un newsletter en especial que consideramos esencial para cualquier inversionista. Value Investing World (VIW), es editado por Joe Koster de Sorfis Investments.
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El contenido aquí presentado no debe ser considerado consejo de inversión
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