🗞️ #21 - Lógica y realidad, Kazajistán, mitos sobre el QE y presentaciones de activistas.
🗞️ #21 - Lógica y realidad, Kazajistán, mitos sobre el QE y presentaciones de activistas.
“Información no es conocimiento. Información es la materia prima del conocimiento”
— Howard Marks
💭 Cuando la lógica y la realidad toman distintos caminos
La primera entrega del 2022 del escritor Morgan Housel, titulada “No Computa”, nos invita a la reflexión. El afamado autor ha sido recientemente nombrado director de la empresa Markel Corporation (NYSE:MKL). Markel es una compañía de seguros que muchos llaman “Baby Berkshire” ya que utiliza la misma estrategia de negocios que la empresa de Warren Buffet. Housel abre el año con los siguientes párrafos:
“Muchas cosas no tienen ningún sentido. Los números no cuadran, las explicaciones están llenas de agujeros. Y, sin embargo, siguen ocurriendo: personas que toman decisiones locas y reaccionan de formas extrañas. Una y otra vez.
El historiador Will Durant dijo una vez: ‘La lógica es una invención del hombre y puede ser ignorada por el universo’. Y a menudo lo es, lo que puede volverte loco si esperas que el mundo funcione de manera racional. Una causa común, de argumentos divisivos y malos pronósticos, es que puede ser difícil distinguir lo que sucede de lo que crees que debería suceder.”
Tener la capacidad de reconocer la diferencia entre lo que debe suceder y lo que debería suceder es una habilidad necesaria para el éxito de cualquier inversionista, pero en la práctica es muy difícil de lograr. Housel cita a otro reconocido autor, Jim Grant:
“Suponer que el valor de una acción está determinado únicamente por las ganancias de una corporación descontadas al tipo de interés relevante y ajustadas por la tasa impositiva marginal es olvidar que la gente ha quemado brujas, ido a la guerra por capricho, levantado en defensa de Joseph Stalin y le creyeron a Orson Welles cuando dijo por radio que los marcianos habían aterrizado.”
Para Morgan Housel, toda inversión tiene dos lados, el número y la historia. “Cada precio, cada valoración, es simplemente un número de hoy multiplicado por una historia del mañana.” Los números los podemos medir fácilmente, lo complicado es entender la historia acerca del mañana. Como ejemplo, el autor usa el caso de GameStop, la meme stock que estuvo al borde de la bancarrota, pero debido una “obsesión cultural en reddit” la acción se disparó y vale hoy más de $11.000 millones.
Para dar sentido a los eventos que pasan día a día y que muchas veces no entendemos, el autor expone que debemos aceptar cuatro ideas.
Entender que la mente de las otras personas funcionan distinta a la tuya.
“Tenemos innovación porque somos afortunados de tener personas en el mundo cuyas mentes funcionan diferentes a la tuya … Elon Musk y Steve Jobs, cuyas personalidades son a la vez brillantes y absurdas, y lo absurdo no se puede separar de lo brillante: tienes que aceptar el paquete completo. Nunca llegaríamos a ninguna parte si todos vieran el mundo como un conjunto limpio de reglas racionales a seguir.”
Entender que lo que es lógico para una persona puede no ser lógico para la otra.
“Vender acciones en pánico después de que hayan disminuido un 5% es una idea terrible si eres un inversionista a largo plazo y un imperativo profesional si eres un day-trader. No existe un mundo en el que cada decisión empresarial o de inversión que vea deba alinearse con su propia visión del mundo.”
Entender la fuerza de los incentivos.
“Las burbujas son técnicamente irracionales, pero la gente que trabaja en las burbujas (corredores de hipotecas en 2004 o corredores de bolsa en 1999) ganan tanto dinero con ellas que existe un poderoso incentivo para que la música siga sonando. Engañan no solo a sus clientes, sino a sí mismos. Nada hace que la gente mire hacia otro lado como el dinero fácil.”
Entender el poder de las historias sobre la estadística
“‘Los precios de la vivienda en relación con los ingresos medios ahora están por encima de su promedio histórico y, por lo general, se revierten a la media’, es una estadística. ‘Jim acaba de ganar $ 500,000 vendiendo casas y ahora puede jubilarse temprano y su esposa piensa que es increíble’ es una historia. Y es mucho más persuasivo en el momento.”
🇰🇿 Eventos recientes en Kazajistán
El 6 de enero, bajo el disfraz de una misión de mantenimiento de la paz de la Organización del Tratado de Seguridad Colectiva (OTSC), fuerzas militares lideradas por Rusia entraron en Kazajistán. El ex-estado soviético se encuentra en medio de protestas violentas luego de una reducción en los subsidios al precio del gas natural licuado, un combustible clave para el transporte local. El analista geopolítico Peter Zeihan, nos da una breve descripción del país y la situación actual.
Kazajistán, es un jugador clave en la producción de ciertos commodities. Por ejemplo, controla más del 40% de la producción de uranio a nivel mundial. En perspectiva, Arabia Saudita, el mayor productor de petróleo en el mundo, controla alrededor del 10% de la producción global de petróleo. Igualmente, Kazajistán es un importante actor en otros mercados de materias primas como el petróleo, mineral de hierro y gas natural. Inclusive, el ex-pais soviético, proporciona casi el 20% de la capacidad de minado de la red de Bitcoin.
Aunque el gobierno ya revirtió la medida de los subsidios, las protestas no se han detenido. Los ciudadanos de Kazajistán continúan protestando por su descontento con los desafíos económicos que generó la pandemia, así como la desigualdad y corrupción del país.
En medio de las protestas violentas, el presidente kazajo permitió la entrada de las fuerzas OTSC, lideradas por Rusia. La inestabilidad del país le ha brindado una oportunidad al gobierno ruso de incrementar su influencia política. Aunque todavía es temprano en este conflicto, queda claro que podría convertirse en un gran desestabilizador para la política internacional y los mercados financieros.
🏦 Cuanto Dinero Imprimir
Cullen Roche, fundador de Orcam Group y director de inversiones de Discipline Funds, recientemente compartió su opinión con respecto a cuánto dinero debe imprimir la reserva federal (FED) de los Estados Unidos.
Para empezar, Roche explica cual es el rol de la Reserva Federal:
“En esencia, la Fed es solo una cámara de compensación interbancaria.
Esto significa que la mayor parte de la ‘impresión’ que hacen ni siquiera entra en la economía real. La mayor parte está imprimiendo suficientes reservas interbancarias para que los bancos puedan compensar los pagos entre ellos.
La Fed también imprime reservas durante QE [Quantative Easing]. Esto es solo canjear bonos del Tesoro por depósitos de reserva. Como cambiar una cuenta de ahorros en una cuenta corriente.
Un nuevo depósito ingresa al sector privado y un T-Bond sale del sector privado (sin cambios en los activos netos).”
Entonces, ¿cuándo entra ese dinero a la economía real? Cuando el gobierno de los Estados Unidos presenta un déficit fiscal (mayores gastos que ingresos).
Cuando la FED realiza un programa de QE, lo que hace es cambiar la composición de los activos del sector privado. Cuando el gobierno tiene un déficit fiscal, aumenta los activos totales del sector privado.
“La cantidad "correcta" de impresión de la Fed es:
1) Suficiente para que los bancos funcionen sin problemas.
2) Una respuesta al gasto público y qué tan efectivo cree que es el intercambio de activos para estimular la economía...”
La primera parte de la respuesta es sencilla, pero la segunda lleva a la siguiente pregunta: ¿cuánto debe gastar el gobierno de los Estados Unidos? Y a ellos, Roche responde:
“Si puede averiguar cómo y cuánto debe gastar un gobierno para optimizar la producción económica, ganarás un Premio Nobel y probablemente casi cualquier otro premio posible.”
Al cambiar la composición de activos de los bancos que tienen relación con la Reserva Federal, a través del QE, se logra incentivar la economía ya que los bancos tienen mayores reservas líquidas para ofrecer créditos a la economía. Para mayor información sobre los mecanismos monetarios utilizados por la Reserve Federal, pueden leer el siguiente reporte publicado por la firma Hoisington Investment Management.
👨🏽🏫 Ideas de inversión presentadas por fondos de cobertura
La página 10xebitda.com, que tiene la misión de ayudar a quienes quieren lanzar una carrera en el mundo de las inversiones, ha realizado una recopilación de varias ideas de inversión publicadas en el pasado por grandes fondos de inversión como Pershing Square, Elliott Management, TPG y Greenlight Capital. Este tipo de presentaciones las realizan estos fondos a sus clientes o como parte de sus campañas de activismo para promover cambios en la estrategia de la empresa. El equipo de 10xebitda.com dice:
“Alentamos a los estudiantes a aprender de las siguientes presentaciones de fondos de cobertura realizadas por los mejores inversores del mundo. Estos inversores son los mejores y más brillantes de nuestro tiempo y han generado rendimientos muy por encima de sus pares. Alentamos a todos los estudiantes que aspiran a ingresar a la industria a que estudien cuidadosamente sus trabajos.”
Por ejemplo, está la presentación realizada por Greenlight Capital, conducido por David Einhorn, explicando su propuesta para el uso de efectivo de Apple en el 2013. En la presentación se puede observar el análisis realizado por Greenlight Capital, donde destaca la gran cantidad de efectivo de la empresa y los distintos usos que podría darle a esas disponibilidades. Einhorn inclusive propone que la empresa emita acciones preferidas para de esa manera crear más valor para todos los accionistas.
En retrospectiva, a pesar de que Apple no emitió las acciones preferidas que propuso Greenlight, la empresa ha hecho buen uso de su exceso de efectivo recomprando más del 35% de las acciones que existían en circulación en el 2013. Desde el día de la presentación, excluyendo dividendos, al día de hoy el precio de la acción de Apple ha incrementado más de 950%.
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El contenido aquí presentado no debe ser considerado consejo de inversión
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