🗞️ #16 - Cadenas de suministro, habilidad vs suerte, relevo en Berkshire y crisis energética
🗞️ #16 - Cadenas de suministro, habilidad vs suerte, relevo en Berkshire y crisis energética
“La parte difícil es la disciplina, la paciencia y el juicio. Los inversionistas necesitan disciplina para evitar batear pitcheos poco atractivos, paciencia para esperar la pelota correcta y juicio para saber cuándo es el momento de hacer swing." —Seth Klarman
🛂 Problemas en la Cadena de Suministros
El efecto que la pandemia generó en las cadenas de suministro globales todavía esta teniendo repercusiones en la economía mundial. Este artículo de The Atlantic relata los problemas que afronta la economía norteamericana para satisfacer las necesidades de los consumidores. Una anécdota del autor ejemplifica el problema que afrontan los norteamericanos actualmente:
“Visité CVS la semana pasada para recoger algunas pruebas de COVID-19 en casa. Llevaban una semana agotadas, me dijo un empleado. Así que le pregunté por las toallas de papel. "Nosotros también estamos fuera de esos", dijo. "Prueba Walgreens". Conduje hasta un Walgreens que tenía toallas de papel. Pero cuando le pedí a un farmacéutico que surtiera algunas prescripciones muy comunes, me dijo que se habían agotado. "Prueba el Target en el camino", sugirió. La farmacia de Target tenía los medicamentos, pero su área frontal estaba alarmantemente vacía, como la sección de alimentos enlatados de una tienda una hora antes de que un huracán toque tierra.”
¿Cuál es la causa de estos problemas? Múltiples. Algunos de los mas importantes mencionados por el artículo:
Disminucion en la produccion de bienes por el cierre de un gran número de fabricas alrededor del mundo como medida de proteccion al COVID-19.
La congestión en los puertos por falta de personal ha retrasado los tiempos para mover mercancía.
La gran mayoría de los estímulos fiscales y monetarios tuvieron un efecto positivo sobre la demanda de bienes, pero no sobre la oferta.
Las restricciones de movilidad llevaron a una redistribución del consumo: menos gasto en servicios, más gasto en bienes.
Adicionalmente, en el caso particular de los Estados Unidos, los cheques de estímulo y los seguros de desempleo han contribuido a que los desempleados sean más exigentes con sus demandas salariales y condiciones de trabajo para reincorporarse a la fuerza laboral, resultando en una falta de trabajadores en muchas industrias.
Cada disrupción en la cadena de suministro tiene repercusiones aguas abajo en la cadena. Es un efecto dominó que ha sido muy difícil de detener. Entonces, ¿cómo se puede solucionar este problema y prevenir que suceda algo similar en un futuro? La globalización tendría que tomar un paso atrás, reduciendo la interdependencia en los países y aumentando la variedad de la producción de cada país.
🍀 ¿Cómo distinguir entre suerte y habilidad?
En una charla para Google, el inversionista y afamado escritor Michael J Mauboussin, da un resúmen sobre su libro “La Equación del Éxito.” El autor explica como nuestras experiencias cotidianas resultan de una combinación entre habilidades y suerte.
Habilidad es la capacidad de aplicar conocimientos en la ejecución de una tarea. Respecto a la definición de suerte, Maubossian dice “suerte es mucho más difícil de definir, pero se tienen que dar tres condiciones para que exista”:
Aplica tanto para individuales como para equipos u organizaciones.
Puede ser buena o mala.
Es razonable esperar que haya ocurrido un resultado diferente.
El autor nos comparte una prueba muy sencilla para saber si los resultados de una actividad involucran habilidades o no.
“Preguntaté si puedes perder a propósito … si no puedes perder a propósito esa actividad depende únicamente de la suerte.”
En el mundo de las inversiones es muy común confundir habilidad con suerte. Entender el rol de la suerte en nuestras vidas es un concepto difícil de comprender. Es por esto que Mauboussin propone el Modelo Continuo de Suerte-Habilidad para visualizar la mezcla entre destreza y azar. El modelo está basado en juegos y deportes, pero aplica al mundo de los negocios y de las inversiones.
El sencillo modelo muestra que mientras más a la derecha te ubiques más dependiente de una habilidad es el resultado de una actividad. Por el otro lado, mientras más a la izquierda te ubiques, más dependiente de la suerte es la actividad. Los juegos de casino son pura suerte. Mientras que en un juego de ajedrez, el número uno del mundo no podrá ser batido por un jugador amateur.
Para Mauboussin, invertir se ubica en el lado izquierdo del modelo ya que depende más de la suerte que de habilidad. Es por esto que recomienda que los inversionistas se enfoquen más en su proceso de inversión que en los resultados obtenidos. La calidad de una decisión de inversión no puede ser juzgada únicamente por sus ganancias o pérdidas.
Una de las lecciones más importante que Mauboussin nos quiere transmitir es que debemos estar conscientes del efecto de los sesgos cognitivos que llevan a nuestro cerebro a buscar causas para los resultados que de nuestras acciones. Debemos estar conscientes de esto para no dejarnos engañar por la suerte.
“Incluso si reconocemos de antemano que un evento combinará habilidad y suerte en cierta medida, una vez que sabemos cómo resultaron las cosas, tenemos la tendencia a olvidarnos de la suerte.”
📕 The Success Equation: Untangling Skill and Luck in Business, Sports, and Investing.
💎 Ajit Jain: la Gema Escondida de Berkshire Hathaway
Este hilo de Twitter relata la historia de uno de los personajes más importantes de Berkshire Hathaway, Ajit Jain.
Jain, originario de India, estudio ingeniería y luego cursó un MBA en Harvard. Trabajó como vendedor en IBM y como consultor en McKinsey antes de unirse a Berkshire Hathaway en la rama de seguros.
Jain no tenía conocimientos específicos al mundo de los seguros al entrar a Berkshire, pero eso no lo detuvo de hacer un gran trabajo. Una de sus primeras movidas fue crear un anuncio publicitario en el cual invitaba a que le enviaran propuestas de aseguramiento riesgosas, para el poder analizarlas y conseguir buenas apuestas, algo que trajo buenos resultados. En tan sólo unos años, Jain construyó una rama de Berkshire Hathaway especializada en asegurar grandes catástrofes (pólizas super-cat). En una de sus cartas anuales, Warren Buffet comentó lo siguiente:
“Las pólizas de super-cat son pequeñas en número, de gran tamaño y no están estandarizadas. Por lo tanto, la suscripción de este negocio requiere mucho más juicio que, digamos, la suscripción de pólizas de automóviles, para las que hay una gran cantidad de datos disponibles. Aquí Berkshire tiene una gran ventaja: Ajit Jain, nuestro administrador súper felino, cuyas habilidades de suscripción son las mejores. Su valor para nosotros es simplemente enorme. "
Pero Jain no se quedó ahí. También se adentró en la industria de re-aseguros y de anualidades (competencia de los seguros de vida), logrando gran éxito en ambos. Esto fue lo que dijo Warren Buffet al respecto del negocio de reaseguro:
“Nuestro negocio retroactivo es casi exclusivamente el trabajo de Ajit Jain, a quien no paro de alabar anualmente. Es imposible exagerar lo valioso que es Ajit para Berkshire. No se preocupen por mi salud, preocúpense por la suya.
El año pasado, Ajit trajo a casa una prima de reaseguro de $2.400 millones, quizás la más grande de la historia, de una póliza que cubre retroactivamente a una importante compañía del Reino Unido. Posteriormente, emitió una póliza que protege a los Texas Rangers de la posibilidad de que Alex Rodríguez quede permanentemente discapacitado. Como saben los fanáticos del deporte, “A-Rod” firmó un contrato por $252 millones, un récord, y creemos que nuestra póliza probablemente también estableció un récord para los seguros por discapacidad. También cubrimos muchas otras figuras deportivas.
En otro ejemplo sobre su versatilidad, Ajit negoció el otoño pasado un trato muy interesante con Grab.com, una empresa de Internet cuyo objetivo era atraer a millones de personas a su sitio y extraerles información que sería útil para los especialistas en marketing. Para atraer a estas personas, Grab.com ofreció la posibilidad de un precio de mil millones de dólares (con un valor presente de 170 millones de dólares) y aseguramos su pago. Un mensaje en el sitio explicaba que las posibilidades de que alguien ganara el premio eran bajas y, de hecho, nadie gano. Pero la posibilidad de una victoria estaba lejos de ser nula.”
Gran parte del éxito de la división de seguros de Berkshire se debe a Ajit. De hecho, para el 2017, Ajit Jain ascendió a la posición de presidente de la rama de seguros de Berkshire Hathaway y a vicepresidente de la junta directiva de la empresa. Actualmente Jain tiene 70 años y una fortuna de $2 mil millones, y sin sus contribuciones a la empresa, es muy probable que Berkshire Hathaway no hubiese obtenido los resultados fenomenales que la han llevado a la fama.
🛢️ Disrupciones en los mercados energéticos
Josh Young, CIO de Bison Interest, una firma de inversión enfocada en compañías públicas energéticas, fue parte del podcast Planet MicroCap, donde discutió la situación actual de los mercados de hidrocarburos.
En las últimas semanas el precio del gas natural en Europa ha alcanzado su precio máximo histórico. El precio del barril WTI ha llegado a su punto más alto en los últimos 7 años. Estos movimientos son contrarios a la narrativa de que estamos en una transición hacia energía renovable como parte de nuestra lucha contra el calentamiento global.
Young nos explica que los movimientos en los precios reflejan cómo el crecimiento en la demanda por hidrocarburos esta superando la oferta.
“Estamos viendo que algunos de los campos petroleros más grandes jamás descubiertos que todavía están en producción están llegando a ese punto en el que su producción está entrando en un declive terminal ... también está el resultado de la subinversión y la falta de exploración durante los últimos 10 años. Desde 2012 ha habido una actividad de exploración limitada y especialmente desde 2014 donde los precios del petróleo cayeron de más de cien a cincuenta dólares.”
Por el lado de la oferta, actualmente los proyectos de exploración para descubrir nuevos yacimientos siguen siendo muy pocos, mientras que la producción mundial va disminuyendo y no se están realizando las inversiones necesarias para aumentarla. El incremento de la producción no es un proceso sencillo.
La distorsión actual en el mercado de hidrocarburos se puede ver reflejada en el precio del gas natural en Europa, que implica un precio equivalente a 180 dólares por barril de petróleo cuando se mide en una base energía equivalente.
Young crítica las políticas actuales de ESG que buscan promover las inversiones favorables para el medio ambiente. El entrevistado no está solo, varios analistas han criticado el abuso de estas políticas, ya que mucho fondos de inversiones y empresas bajo la bandera de ambientalistas han logrado recaudar miles de millones de dólares para invertir en proyectos que generan muy poco valor pero benefician a los gerentes. Esta práctica ha sido denominada cómo “green washing.”
La lucha contra el cambio climático no se puede solucionar cortando el acceso a capital para las empresas de hidrocarburos. Estamos viviendo las secuelas del movimiento ambientalista que presionó y logró disminuir las inversiones en actividades petroleras. Este tipo de distorsiones trae mucho sufrimiento afectando tanto el bolsillo de los cuidadanos comunes, como las posibles muertes por la falta de calefacción durante el invierno Europeo. Pareciera que esta crísis sonará muchas alarmas para promover una transición ordenada hacia energías renovables.
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El contenido aquí presentado no debe ser considerado consejo de inversión
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